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廣發証券策略周報:一季度“不破”的理由

上传时间:2022-08-06

  究竟是“旺季不旺”還是“旺季延后”,仍需進一步觀察。從我們與投資者的交流反饋來看,一方面,由於近期出現的信用風險、樓盤降價、人民幣貶值等事件,再加以今年1-2月的宏觀和中觀數據均低於預期,使得市場情緒極度悲觀,投資者們普遍擔心一季度GDP可能大幅下滑﹔但另一方面,投資者也開始憧憬在“底線思維”下,政策會很快出現明顯放鬆。因此,就市場趨勢來看,主流的預期是“先破后立”。。。

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  本周中觀跟蹤數據依然較弱,在各類價格跌幅已經趨緩的大背景下,水泥價格已顯示出企穩跡象,究竟是“旺季不旺”還是“旺季延后”,仍需進一步觀察。從我們與投資者的交流反饋來看,一方面,由於近期出現的信用風險、樓盤降價、人民幣貶值等事件,再加以今年1-2月的宏觀和中觀數據均低於預期,使得市場情緒極度悲觀,投資者們普遍擔心一季度GDP可能大幅下滑﹔但另一方面,投資者也開始憧憬在“底線思維”下,香港六会彩创富网,政策會很快出現明顯放鬆。香港牛魔王数理分析网论坛,因此,就市場趨勢來看,主流的預期是“先破后立”。 织梦内容管理系统

  即使“一季度必破7.5%”是大多數投資者的看法,但是我們通過跟蹤近期的中觀數據和產業結構的變化趨勢,對於今年上半年基本面的判斷是“不悲不喜,存量經濟”——一方面,一季度的GDP可能仍將維持在7.5%的水平﹔另一方面,二季度既不會有數據的大幅下行,也不會有強勢的回升。因此,短期內政策也不會有明顯放鬆。原因在於:

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  (1)服務業在國民經濟中佔比已顯著提高。中國第三產業在GDP的佔比近幾年一直在提升,並於去年四季度首次超越了第二產業。這一點,從服務業的PMI數據一直高於制造業,且2月已經開始出現回升就可以看出。因此,假如服務業在今年一季度保持較高的增長,那麼國內GDP增速很可能超出市場預期,再考慮服務業對就業的強吸納能力,就業指標也不會觸及政策放鬆的“底線”。

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  (2)GDP、就業與工業增加值的相關度已經下降。1-2月的工業增加值累計增速為8.6%,因此,很多人推斷一季度GDP會破7%。但是我們觀察以下數據:2012年工業增加值的中樞水平約是10%,2013年工業增加值累計增速的中樞水平約是9.5%。與此同時,在近兩年工業增加值的中樞水平出現了明顯下移的經濟環境下,我國GDP累計增速的波動卻始終在7.5%和7.6%之間,並且城鎮登記失業率也不升反降,可見工業增加值中樞下移對GDP與就業影響甚微(見本文頂部圖表). 织梦好,好织梦

  綜上所述,我們對於今年上半年的宏觀經濟持“看平”的態度。而到了今年下半年,如果地產投資開始大幅下滑,宏觀經濟出現系統性風險的概率才會加大。

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  我們考慮市場應對策略,上半年依然保持“存量經濟”+“存量資金”的模式。如果經濟數據在今后幾期依然表現平穩,那麼市場將會向上修復此前過於悲觀的預期,迎來企穩回升。然而,存量資金將依然偏好配置在轉型相關或者業績穩定的成長股,因此我們二季度主要推薦注服務業板塊,包括生產服務業中的檢驗檢測,消費服務業中的傳媒和醫療服務以及金融服務業中的券商。

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